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1、因公因私齐发力，近期市场预热升温。1）近一周民航国内旅客量已超出19 年6%。据Flight AI 统计，近7 日（4.11-4.17）国内民航平均旅客量163 万，周环比+12%，较19 年同期+6%；平均客座率77%，周环比+5pts，较19 年-7pts。对比3月来看，旅客量已有明显回升，3 月日平均旅客量为142 万，恢复比例仅95%，4月前一周（4.4-4.10）为150 万，恢复比例97%。其中4 月14 日，单日旅客量达到176 万，创下今年以来最高值（年初六为175 万），较19 年+13%，客座率81.2%，较19 年-2.1%。未来一周，预测旅客量周环比+2%，恢复至19 年的107%。2）因公因私齐发力。我们统计4.10-4.16 国内旅客量最多的前20 大机场来看，有12 个机场旅客量超过19 年同期，8 个低于19 年。白云机场国内客流排名第一，周度旅客量达110.92 万，较19 年+13%。较19 年增幅排名前三的分别是凤凰、美兰、深圳宝安，分别增长30%、19%和19%。我们选取典型的商务地、旅游地机场来看，a）公商务地：北京两场合计：4.14 日，北京两场合计国内旅客量单日达到26.4万，为2023 年以来的最高水平，超过19 年4/14 日22%，2019 全年单日最高为26.2 万，2021 全年单日最高为30.8 万。最新一周（4.11-4.17），北京两场合计日均旅客量23.0 万，较19 年同期+5.5%，而前一周较19 年-3.9%，3 月平均较19 年为-10.7%，提升趋势明显。白云：同样呈环比提升趋势。b）旅游地方面：三亚：持续超19 年同期；昆明：旅客量较19 年差距持续收窄。我们进一步挑选典型航线：

京深线、沪深线、上海-三亚、北京-昆明均环比提升。3）跨境旅客持续恢复，预估已近3 成。跨境旅客加速恢复，近一周日均12.3 万，恢复至19 年同期28%，前一周27.1%，3 月全月平均为20.7%，1 月数据仅9.9%。4）票价端依然坚挺，近一周裸票价超19 年8%。国内7 日（4.11-4.17）平均经济舱含油票价879 元，环比上周+6%，同比+17%，较19 年同比+15%；平均裸票价769 元，环比上周+8%，同比+26%，较19 年+8%。

2、五一预定持续火热，量价均显势头。1）OTA 平台预定、搜索热度持续升温。

多平台数据显示，五一预定火热，据Flight AI 数据统计，截至4 月15 日，五一假期国内总预定量已超过19 年同期预定量。a）热门目的地搜索量大幅增长。“具体到航线，主要是北上广前往成都、重庆、三亚、昆明、海口等旅游城市的航线同比2019 年涨幅较高，均超过50%。”b）热门景区、新晋网红地酒店提前满房。美团的数据显示，今年“五一”山东有望成为旅游市场新“顶流”。“五一”期间美团上住宿提前预订量较2019 年增长400%。2）当前预定票价大幅超19 年水平。

参考携程旗下平台19 年五一假期实际出行日票价和截至4.19 日的五一预定票价来看（假期对假期）：2019/5/1（假期首日）实际出行平均票价全票价838 元，裸票价789 元；2023/4/29（假期首日）截至4.19 的预定数据，全票价1333 元，裸票价1217 元；涨幅分别为59%、54%。进一步，我们选取前文所提及五一搜索量前20大机场中的：上海、长沙、乌鲁木齐，五一假期首日预定裸票较19 年假期首日实际出行裸票涨幅分别为66%、57%和77%。3）出境游有望迎来小高峰据Flight AI统计，今年五一机票出境搜索热度超过2019 年30%，机票不含油税价格较2019年增加56%。

投资建议：积极把握旺季预演行情。航空业大逻辑清晰且不断强化：供给逻辑确信，蓄力需求恢复，旺季弹性可期。1）供给：我们预计2019-25 年三大航年均客机增速2.9%，座位数增速2.6%，供给低增速较为确定，且持续性进一步拉长。2）需求潜力十足：据Flight AI 数据，五一机票搜索指数、票价水平较19 年均大幅增长；同时，近一周国内旅客量已超19 同期6%，行业因公、因私需求合力释放；客座率77%，较19 年仍有差距，而裸票价已超出8%，意味着行业惯性客座率上行->价格上行的演绎路径发生了变化，背后因素在于：a）价格市场化以来，全票价提升打开了空间；b）航司收益管理体系的优化，价格优先的策略。这意味着在国际航线持续增班背景下，宽体机逐步飞向海外，过剩运力回归国际，价格端将更具支撑，弹性有望显著超过以往。3）航空：高度更高，持续更久，强推国航+三民航（春秋、吉祥、华夏），推荐南航，关注东航。4）机场：重点推荐白云机场，近期关注海南主题催化，重点推荐海南机场、美兰空港、继续看好上海机场。

风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升、人民币大幅贬值。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：吴一凡/吴莹莹/周儒飞