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开源证券股份有限公司诸海滨,赵昊近期对海能技术进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：色谱光谱系列产品2022年增长90%，全产业链布局为领域开拓保驾护航》，本报告对海能技术给出买入评级，当前股价为14.15元。

海能技术(430476)

重点推动色谱光谱系列产品收入持续增长，2022年营收2.87亿元（+16.34%）

海能技术专业从事实验分析仪器，形成以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器为主的多系列产品，应用于食品、医药、农林水产、环境、第三方检测、化工等领域。2022年实现营收2.87亿元（+16.34%）、扣非归母净利润3514.97万元（-0.91%），经营活动产生的现金流量净额7004.47万元（+66.17%），研发费用4484.49万元（+34.77%）、研发费用率15.61%。2022年公司以提升规模为核心任务，在巩固有机元素分析、样品前处理系列优势的同时，以K2025高效液相色谱仪、气相色谱-离子迁移谱联用仪等产品为立足点，重点推动色谱光谱系列收入增长，实现进口替代。我们调整2023-2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.57（原0.66）/0.73（原0.87）/0.91亿元，对应EPS分别为0.70/0.89/1.12元/股，对应当前股价的PE分别为22.6/17.7/14.2倍，看好公司色谱质谱产品快速放量和全产业链生产运营模式的布局，维持“买入”评级。

全产业链生产模式减轻上游依赖，募投项目拟填补关键加工能力空白

公司通过加大生产设备和资源投入，实现全产业链生产运营模式，设立了机加工车间、模具注塑车间、SMT车间、钣金车间、表面处理车间和核心部件部，可以减少对上游供应链的依赖。此外，公司建立了ERP、CRM、PLM、MES等信息化系统。北交所募集资金主要用于生产基地智能化升级改造项目，随着后续项目投产，公司相关零部件自主加工精度、效率及自动化水平预期提升，产品可靠性和稳定性有望提高。

灵活战略性投资新业务领域，坚持“布局一代、培育一代、成熟一代”的阶梯式产品布局

增资悟空仪器：转让完成后公司持有悟空仪器股权比例将由65%提高至79%，有利于持续塑造“悟空仪器”国产液相色谱品牌知名度。增资济南海森：增资海森使持股比例达到66.47%，进入药物溶出仪领域。投资天津海胜：为丰富产品矩阵，布局红外光谱仪市场，公司决定以现金增资方式投资天津海胜能光科技有限责任公司，投资完成后公司将持有天津海胜能光55.06%股权。设立上海子公司：为完善和优化产业布局，公司拟以自有资金投资设立全资子公司海能基石技术有限公司，加强南方市场的覆盖。通过并购、增资、设立子公司等方式，有助于资源整合，持续完善领域布局，进一步优化产品矩阵。

风险提示：经营稳定性及新客户开发风险、创新风险、市场竞争风险

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