红星资本局4月20日消息，深交所网站显示，近日，江苏知原药业股份有限公司（以下简称“知原药业”）递交了招股书，拟冲刺深交所主板，预计融资金额7.007亿元。保荐机构为安信证券。

从经营业绩来看，知原药业发展势头良好，2020年至2022年营业收入复合增速约为50%，归母净利润从5359.68万元增长至1.35亿元。

但亮眼的业绩之下，是其重营销轻研发问题突出。红星资本局注意到，知原药业三年市场推广费超过5亿元，远超研发费用。其中，被认为是药企灰色地带的“学术推广费”，三年合计3亿元，比同期净利润还高出数千万元。此外，红星资本局发现，2021年，知原药业主要从事药品推广业务的全资子公司朗润医药科技，被认定虚开发票遭罚。

(资料图)

业绩高增，毛利率超70％

护肤品进价5元转身就卖50元

招股书显示，知原药业主要从事皮肤领域药品、功效性护肤品、肾病领域药品的研发、生产、销售及推广服务。

红星资本局注意到，2020年至2022年（报告期），知原药业实现营收分别为3.88亿元、5.11亿元和8.6亿元，年均复合增长率为48.84%；归母净利润分别为5359.68万元、8685.82万元和1.35亿元。业绩呈现高速增长趋势。

皮肤类产品是知原药业主要营收来源，报告期内销售收入占比从60.61%增至79.39%。

招股书称，公司“金纽尔”“丽芙”“洛芙”系列药品及“质润”系列功效性护肤品的代表产品市场排名突出。红星资本局通过“质润官方旗舰店”抖音号注意到，其商城销售排名第一的商品是“质润壬二酸净颜凝露”，主打祛痘去黑头等功效，单盒售价约50元。

知原药业2021年才开始销售壬二酸净颜凝露和壬二酸清痘凝露。2021年、2022年，二者合计销售占比分别为10.19％和16.51％，短期内快速提升。

而这款产品并非知原药业自己生产。根据招股书，公司功效性护肤品的生产模式为委托生产，主要为壬二酸净颜凝露。知原药业认为，功效性护肤品的生产环节附加值较低，重要程度较小。

招股书显示，2021年、2022年，知原药业壬二酸净颜凝露采购单价分别为5.85元/盒、5.63元/盒，相较于约50元的售价，上涨近8倍。

由此，知原药业也拥有较高的毛利率。报告期内，主营业务毛利率分别为72.19%、74.75%和72.82%。其中，皮肤类产品销售毛利率分别为80.71%、76.77%和73.38%，整体高于主营业务毛利率，但呈现逐年下降趋势。对此，知原药业解释称，主要系联苯苄唑溶液销售增长，相关业务毛利率较低，使得皮肤类产品的整体毛利率水平略有下降。

缴纳社保人数为0

第二大服务供应商疑似空壳公司

纵观医药企业，不少都有重营销轻研发的倾向，知原药业的问题也较为突出。

红星资本局注意到，报告期内，公司销售费用分别为1.46亿元、1.92亿元和3.33亿元，占各期营业收入的比重均接近四成。而当期其研发费用分别为2387.27万、2947.65万和3671.94万元，占营收比重分别为6.15%、5.77%、4.27%，占比不到销售费用的零头。

销售费用中，市场推广费占到7成以上，报告期内分别为1.14亿元、1.38亿元和2.6亿元。再往下拆解，市场推广费中，学术推广费用又占据了绝对的大头，报告期内分别为9417.27万元、8498.44万元和1.21亿元，三年合计达到3亿元。而知原药业这三年的净利润合计为2.75亿元。

知原药业称，报告期内，公司委托专业化推广服务商进行学术推广服务，提高公司产品市场认知度的同时也向公司提供市场调研、营销策划等咨询服务。

学术推广费的大头又是会务费。会务费主要系公司因开展学术会议、圆桌讨论会、专家讲座、患者教育会等产生的费用，报告期内分别为6399.38万元、5966.02万元和8754.59万元，规模和占比总体呈上升趋势，主要系业务规模增长，会议场次增多。

不过，红星资本局注意到，知原药业2021年的第二大市场推广服务供应商南昌月见网络科技有限公司（以下简称“月见网络”），引起了市场质疑。

国家企业信用信息公示系统显示，月见网络2021年4月28日成立，实缴资本10万元，为闵琳磊100%持有。这意味着，月见网络成立当年就拿下了超过650万的业务，成为知原药业第二大推广服务供应商。但根据其发布的2021年年报，月见网络缴纳社保的人数为0，疑似为空壳公司。

值得一提的是，知原药业大客户与供应商存在多处重叠。

白云山既是知原药业前五大客户，又是前五大供应商。2020年，白云山同时为第一大客户、第一大供应商；2021年、2022年，白云山分别为第二、三大客户，同时仍为第一大供应商。此外，2021年、2022年，阿里健康大药房既是第一大客户，还是知原药业的第一大市场推广服务供应商。

子公司曾被认定虚开发票遭罚

市场及学术推广费历来是药企商业贿赂的高发区，也是监管上市审查的重点。

招股书显示，知原药业子公司朗润医药科技成立于2012年8月，主要从事药品推广业务。朗润医药科技曾被税务部门认定虚开发票，因而受到行政处罚。

2021年4月12日，朗润医药科技收到国家税务总局宁波市税务局第一稽查局下发的“甬税稽-罚告202175号”《税务行政处罚事项告知书》、“甬税稽-罚202198号”《税务行政处罚决定书》、“甬税稽-处2021121号”《税务处理决定书》。

处罚决定书显示，在2016年10月至2018年5月期间，朗润医药科技取得的10家单位开具的43份增值税发票被税务机关认定为虚开，造成少缴2018年度企业所得税9.84万元。最终，朗润医药科技被税务机关罚款5.9万元，同时追缴2018年企业所得税9.84万元。

对此，公司解释称，上述行政处罚所涉发票系因早期开展业务时，业务人员个人报销时收取了部分不规范的增值税发票，子公司自身不存在主观故意的情况。

编辑 余冬梅 综合报道

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