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东吴证券股份有限公司汤军,罗頔影近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《2023年半年度报告点评：利润贴近业绩预告上限，稳中求进》，本报告对安井食品给出买入评级，当前股价为153.09元。

安井食品(603345)　　投资要点　　事件：公司发布2023年半年度报告：2023H1实现营收68.94亿元，同比+30.7%；归母净利润7.35亿元，同比+62.14%；扣非净利润6.95亿元，同比+82.65%。　　C端高基数下显现压力，整体平稳。1）分产品：23H1米面、肉类、鱼糜、菜肴制品分别实现收入12.7/11.8/19.6/22亿元，同比+11.1%/22.5%/20.8%/58.2%。23Q2分别同比+4.2%/16.8%/13.6%/54.4%。2）分渠道：23H1经销、商超、特通、新零售、电商渠道分别同比+33.9%/-14.7%/+67.5%/-11.3%/+275%。23Q2分别同比+28.8%/-33.5%/+103.1%/-24.1%/+255.7%。C端渠道整体呈现较大压力。3）分地区：23H1华东/华中/华北/华南/东北/西南/西北区域销售同比+22%/+60%/67%/14%/+52%/+44%/+108%。23Q2分别同比+13%/36%/41%/32%/33%/31%/59%。经销商数量截止23H1末1872个，平均单个经销商创收156.34万元，同比+18.93%。Q2经销商环比变化较大主因发展团餐渠道新开拓和自然淘汰部分经销商。　　收缩费用政策延续，净利率保持双位数水平。整体看，公司23Q2归母净利率为10.09%，同比+1.60pct。具体看毛利率19.86%，同比-0.13pct。环比下降或因小龙虾占比提升；同比下降或因去年Q2居家消费旺盛，C端调味小龙虾收入占比和盈利水平都更高。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.93%/2.16%/0.57%/-0.9%，分别同比-0.75/-1.81/-0.22/-0.05pct，费效提升明显。　　行稳致远，集团“5+1”品牌布局，战略规划清晰。目前公司形成5+1品牌矩阵，包括安井主品牌，新柳伍、新宏业收购品牌，预制菜安井小厨、冻品先生以及高端鱼副产品安仔。主业锁鲜装+虾滑将作为超级大单品，锁鲜装4.0新品陆续面世。预制菜布局清晰，大单品陆续跑出，安井小厨首年就在小酥肉单品上实现突破。冻品先生酸菜鱼大单品打造成效明显。安仔主营鱼副和高端鱼糜产品，对低值原料高值利用。　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.0/18.5/22.1亿元，同增36%/23%/20%，EPS分别为5.12/6.30/7.55元，对应当前PE为30x、24x、20x，维持“买入”评级。　　风险提示：预制菜行业竞争加剧；预制菜新品开发、推广、销售不及预期：原材料价格大幅波动：食品安全事件

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券蔡雪昱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.7亿，根据现价换算的预测PE为28.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级27家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为202.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安井食品（603345）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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